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当弱根本面遇上强维稳诉求，2023年，城投债还是j9九游会者赚取高票息收益的符合选择，差别偏好的j9九游会者可在差别地区、差别限期下举行精密择券。

2022年城投债市场出现三个典范特性：1）资金面全体宽松，城投债收益率下行分明；2）资产荒配景下，城投利差一度紧缩至汗青较低位；3）南北极分解加剧，好地区利差一度降至汗青低位，尾部地区迫近汗青最高程度。

根本面剖析：财务出入抵牾突出，地皮市场继续低迷

1、地方财务方面，疫情和地产双重影响下，2022年前三季度地方财务支出同比降落4.9%，但新疆、陕西等资源型省份体现绝对好。

2、地皮出让方面，房地产市场遇冷，2022年1-11月天下地皮成交额同比降落40%，地皮成交额对城投利钱付出的掩盖水平不敷1倍的省份上升至8个，城投全体面对较大偿债压力，尾部危害边沿有所加大。

政策面剖析：底线和红线未变，防危害共鸣进一步强化

1、债权及羁系政策方面：中间和地方均体现出较强的偿债志愿，现在关于债权及城投的羁系政策仍然以维稳为主，对峙化存量控新增偏向稳定，自上而下关于债权危害的防备和羁系方面的共鸣进一步增强，态度更为明白。

2、城投融资政策方面：受银保监会15号文继续束缚，城投平台银行乞贷增速同比降落4个百分点；往年以来，涉隐借主体根本只容许借新还旧，使得1-11月城投债净融资范围同比增加9220亿元，对折以上省份净融资额同比缩量。

3、宽信誉加码稳增加：专项债、政策性金融东西带来增量资金。专项债刊行节拍分明前置，整年新增专项债已于10月尾前所有刊行终了。往年共595家城投承接专项债项目，触及专项债融资额2956亿元。7400亿政策性金融东西助力地方基建j9九游会开展，浙江、云南、广东、四川等省资金落地范围居于前线。

将来危害瞻望：预期内和预期外

1、预期内危害：1）局部地区或面对债权重整压力；2）根本面下行之下的非标、单子及债券的技能性违约等舆情危害；3）估值调解危害值得存眷。

2、超预期危害：1）中等偏好地区发作非标、城投债技能性违约等危害事情；2）债权题目牵出相似呼经开的地区性严重糜烂案件；3）城投债券以展期方法冲破刚兑，属于较小概率事情。

2023年度城投债j9九游会战略：短端过度下沉、强地区拉久期做骑乘

1、地区选择：联合危害、收益和活动性综合考量，危害偏好偏低机构，可在宁静属性突出、活动性偏高的上海、北京、广东、福建和浙江等地区举行择券；有肯定估值调解容忍度的机构，可在湖南、山东、四川、重庆等地举行挑选；有高收益诉求的机构，云南、甘肃、天津、广西等地区可重点存眷博弈时机。

2、限期战略：1）短端下沉战略还是首选：以后地方较强的偿债志愿有助护航城投债持续安稳推进危害缓释事情，短期城投债本质性冲破刚兑仍属较小概率事情。同时思索到估值调解危害及将来中临时政策开展的不确定性，关于欠债端波动性偏低的公募账户等，仍发起首选短端种类举行下沉发掘高票息资产；2）强地区拉久期做骑乘，若自买入后持有一年，j9九游会测算得出3-5年期种类取得的综合收益较高，发起欠债审察对较波动的券商自营、保险机构等可重点思索在有根本面支持的强地区拉久期，经过临时限增长票息收益，同时还可赚将来限期利差紧缩的收益。

3、特别发掘思绪：1）小而美：切合“小而美”条件的主体共255家，触及存量城投债共470只，存量债券范围算计2730亿元，可以再联合调研对相干主体举行详细剖析；2）完成首发：在以后绝对严苛的债券刊行限定条件下，仍然可以完成首发的区县级城投主体，或属于绝对偏优质的标的